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股市分析:东方雨虹分析!

一、行业产品从世界建筑防水技术的发展历程来看,经历了从刚性防水、柔性防水到复合式防水的多个发展阶段。建筑防水材料的发展,西欧走在世界的前列,发明的改性沥青油毡

一、行业产品从世界建筑防水技术的发展历程来看,经历了从刚性防水、柔性防水到复合式防水的多个发展阶段。建筑防水材料的发展,西欧走在世界的前列,发明的改性沥青油毡和PVC等高分子防水片材,早已占据绝对统治地位,并传入其他国家。从世界建筑防水材料的使用来看,经历了纸胎沥青油毡、到高聚物改性沥青防水卷材、和高分子卷材的过程。除了防水卷材,合成高分子防水涂料也是目前常用的防水材料,由于施工方便,防水涂料在建筑、交通工程等处应用较多。这一段我也是看的似懂非懂, 不过整体逻辑应该是现在最新的产品材料趋势是防水卷材、涂料,西欧占据领先地位。二、行业空间:建筑防水行业的发展趋势(1)建筑防水材料的发展趋势防水材料更新换代速度越来越快,各种新材料质量不断提升,品种逐步增多,性能越来越好,防水系统更加可靠,使用寿命大大延长。防水材料的发展趋势主要体现在以下几个方面:建筑防水材料多样化。无论哪一种防水材料都不会独霸市场、一统天下,现有的一些先进防水材料在不同国家及不同的防水工程上都可以得到各自应用;建筑防水仍以沥青基卷材为主。氧化沥青油屋面和地下防水膜呈下降趋势,改性沥青卷材在许多国家已上升为主导防水材料;高分子防水卷材占有重要地位。 EPDM、 PVC、 TPO 等材料耐久性高、安全环保无污染,甚至可以重复使用,是未来防水材料发展的主流,市场需求会逐渐提高;防水涂料向聚合物和渗透性方向发展。传统的沥青防水涂料性能欠佳,在屋面逐步被聚氨酯、丙烯酸等聚合物防水涂料取代。渗透性防水涂料渗入混凝土内与水反应形成晶体,堵塞孔隙以达到防水目的,在工程上得到极大的应用。密封材料向弹性密封膏过渡。世界范围内,建筑密封材料用量持续增加,产品向高功能的弹性密封膏方向发展。喷涂聚氨酯泡沫收到青睐。喷涂聚氨酯泡沫屋面兼有防水和保温功能,又有利于保护环境和节能,是一种可持续发展的防水材料。绿色防水材料提上议事日程。绿色防水材料对环境有利,对人体无害,有利于节能可节约资源和可再生利用并持久耐用的产品。水基、 VOC 含量低的防水材料将会因其优异的环保性能而被广泛使用。未来我国防水材料的技术路线应设计为:大力发展高分子防水卷材,适当发展防水涂料,努力开发密封材料,并注重开发止水、堵漏材料的硬质聚氨酯发泡防水保温一体化材料,逐步减少低档材料和相应提高各类中高档材料的比例,全面提高我国防水材料的总体水平;解决相应的生产装备、配套原材料和施工技术问题,减少建筑物的渗漏,保证防水工程使用期限的逐步提高;规范市场,改进管理体制, 尽快实行防水工程质量保证期制度。(2)建筑防水工程技术的发展趋势我国建筑防水工程技术的发展主要体现理论创新和技术创新两个方面。从理论创新角度来看,我国未来的建筑防水工程将立足绿色防水,实施整体设防、全方位防水和“全产业链”的防水工程战略,通过更新防水观念,建立完善符合防水工程自身特征的设防体系和研究方法,以推动建筑防水工程技术的持续发展与提高。从技术创新角度来看,建筑防水施工技术必须将设计理念(构造)、不同防水材料的施工工法,结合具体工程实际以及外部环境,进行二次深化设计,才能产生实际效果。在防水施工实践中,遵照施工程序、施工条件和成品保护三个基本要素进行实践创新,以保证防水施工质量。随着人力资源成本的持续增加和工程项目对施工进度时间节点控制的标准化,未来专业化的施工团队,标准化的施工流程,机械化的施工操作,将是建筑防水工程技术发展的必然趋势。1、防水材料市场规模及供需状况2015 年防水材料规模以上(年收入在 2,000 万元以上的)企业收入约 923 亿元;若规模以下企业收入按 50%占比计算,全国防水市场容量约在 1,800-2,000 亿元。同时,我国主要建筑防水材料供需仍存在较大的缺口。建筑防水材料可应用于房屋建筑、铁路、地下管廊等多个领域,仅从建筑房屋对防水材料的需求角度而言,建筑防水材料行业未来的市场容量直接取决于建筑房屋施工和维修面积。在建项目的防水施工面积占建筑面积的比例平均为 32.15%,竣工项目该指标的比例为32.83%,据此测算从上表来看,如果我国所有的新建房屋建筑物均按标准进行防水施工,则我国的防水材料生产与实际需求之间仍存在较大缺口。在宏观经济继续稳步发展和城市化率持续提高的背景下,我国建筑业仍处于发展期。根据《住房城乡建设事业“十三五”规划纲要》,房地产市场继续保持平稳健康发展,住房供需基本平衡,供应结构更加合理,空间布局更加优化,居住品质明显提升,住宅建设模式转型升级。“十三五”时期,城镇新建住房面积累计达 53 亿平方米左右,到 2020 年,城镇居民人均住房建筑面积达到 35 平方米左右,将有力地推动着建筑防水新材料、新技术、新工艺的开发与应用,为防水材料行业的发展提供了巨大的市场空间。2、美国的建筑防水材料应用领域更广。如我国建筑仅作屋顶、地下室、厨卫的防水;美国对建筑的外墙、阳台、层至层之间都会做防水,而且做双层防水。我国防水材料与建筑成本占比仅0.7%-1.5%,而美国甚至可以达到8%-10%,如果以美国防水标准来看,防水材料占建筑成本大概还有7倍左右空间。从改革开放以来,我国建筑业以前所未有的速度发展。 2016 年我国房屋建筑竣工面积达 422,375.65 万平方米,特别是民用建筑和公共建筑在全国各大、中城市发展迅速,这都有力地推动着建筑防水新材料、新技术、新工艺的开发与应用,从而打破了过去以纸胎石油沥青油毡为主体的“三毡四油”或“两毡三油”在建筑防水工程中一统天下的格局,使我国建筑防水工程技术整体水平迈上了一个新的台阶。国家标准《屋面工程技术规范》、《屋面工程质量验收规范》,是近 10 年来,在我国屋面防水工程中广泛推广应用建筑防水新材料、新技术、新工艺的经验总结,规范明确要求应做好一头(防水层的收头)、二缝(变形缝、分格缝)、三口(水落口、出入口、檐口)和四根(女儿墙根、设备根、管道根、烟囱根)等细部构造的防水处理,并规定刚性保护层与柔性防水层之间以及刚性防水层与结构层之间应设置隔离层等,都是屋面防水工程设计与施工全面贯彻“防排结合、刚柔并济、多道设防、整体密封”指导思想的体现。新修订的国家标准《地下工程防水技术规范》和《地下防水工程质量验收规范》明确规定了地下工程防水的设计与施工应遵循“防、排、截、堵相结合,刚柔相济,因地制宜,综合治理”的原则。并要求根据工程的重要程度和使用中对防水的要求,选定防水等级和设防构造,对地下工程的变形缝、施工缝、后浇带、穿墙管、预埋件、预留通道接头、桩头等细部构造的防水,必须采用与其相适应的材料,进行多道设防和复合增强的措施。对主体结构应采用混凝土结构自防水与卷材或涂膜等柔性材料作全外包防水相结合,进行多道设防的防水构造设计,使其共同组合成为一个能够优势互补、扬长避短、刚柔相济、防水工程质量可靠的防水系统。在厨房、厕浴间工程防水的设计与施工中,应坚持“防排结合、刚柔相济、整体密封”的原则应有针对性地选用现场容易施工操作的防水涂料或聚合物水泥防水砂浆等新型防水材料,通过涂刷或刮抹等施工作业,且能在常温环境下固化并于基层表面上形成一个具有柔性或刚柔结合性能的连续、无缝、整体、全封闭性的防水层,从而较好地解决了厨房、厕浴间容易发生渗漏水的难题。在外墙面的防水工程中,应根据外墙面发生渗漏水的实际情况,应用了具有集粘结、防水、抗裂等功能于一体的聚合物水泥砂浆与玻纤网布复合层或聚合物水泥复合防水涂料等刚柔结合的新型防水材料,对外墙面进行防水处理,同时对穿墙管和外墙与窗框之间的连接处,亦应采用弹塑性的密材料或填缝材料封闭严密,从而使外墙面获得了良好的防水效果。国家制定了防水领域的技术标准,防水施工工艺得到了较大的提高。由过去的三毡四油,到卷材多层叠加,到多道设防,到刚柔相济,还有最近发展迅猛的单层屋面系统、太阳能屋面系统、种植绿化屋面系统、斜坡屋面系统等。防水规范是指导我国屋面及地下防水工程设计、施工与质量验收的依据,是我国建筑防水发展的见证。现行的《屋面工程技术规范》 GB503452012、《地下工程防水技术规范》 GB501082008 以及与之配套的《屋面工程质量验收规范》GB502072012、《地下防水工程质量验收规范》 GB502082011 两套防水规范,代表着我国建筑防水技术的编制质量在总体上已达到国际先进水平。3、防水行业正在经历由“大行业,小企业” 状况向“大行业,高集中度”方向发展,2016年市场规模1500亿左右,东方雨虹不到10%,如果以市场集中度30%预期,还有3倍做的空间。4、2017 年 1-10 月份,592 家规模以上(主营业务收入在 2,000 万元以上)防水企业创造的主营业务收入达到 873.6 亿元,比去年同期增长 12.1%,预计整个行业年均增长在10%左右。三、竞争分析防水行业波特五力分析壁垒不高,市场竞争不规范,产业集中度低。行业迅速发展壮大,而政策和资金壁垒不算高,因此进入者众多。目前拥有生产许可证的防水材料生产企业有1500余家,而小作坊、小工厂数以千计。市场不规范,假冒伪劣产品不少,因此产业集中度低,整体产能利用率也偏低。截至2015年10月,营业收入达到2,000万元规模以上企业有496家,行业前10名企业市场占有率不到10%。建筑防水行业主要企业的情况“十二五”期间,行业主营业务收入持续增长,年均增长率13.87%,企业盈利能力明显增加。行业中涌现出年销售收入超过50 亿元的企业,年销售收入超过10 亿元的企业达到8 家;行业前50位企业的市场占有率超过35%,行业集中度显著提高。“十三五”期间,行业将培育20家大型防水企业集团,年销售收入超过20亿元的企业达到20家以上,行业前50位的企业市场占有率达到50%。资本市场已形成建筑防水板块。相关企业有中小板上市的东方雨虹,创业板上市的硅宝科技,新三板挂牌的德生防水、天人节能、豫王建能、赛力克、爱尔家佳、仁众实业、鼎新高科、科能股份、威旗科技、建工华创等。从收入规模来看,东方雨虹和科顺防水,在业内处于领先地位。科顺防水2015年的收入达到12亿元,而东方雨虹2016年的收入达到70亿元。登陆资本市场的其它防水企业收入情况(亿元、2015)三、上下游分析防水行业的上游行业是化工原材料行业,特别是沥青、膜类(含隔离膜)、聚酯胎基、 SBS 改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等大宗化工原料商品,其价格基本跟随国际原油价格波动; 相关产品市场价格透明。国内沥青市场价格与国际原油价格走势基本一致。上图是原油年线图,可以看到原油价格走势正在从底部向上运行,当前价格来到70美元。对建筑防水行业来说,原材料上涨对公司经营和毛利率带来很大压力。由于上游属于充分竞争行业,企业可以通过原材料公开招标、集中采购、供应商管理等方式,控制原材料采购成本;采购规模较大、信用良好的企业,对上游厂商有一定的议价能力。建筑防水行业下游是房地产开发、建筑与装饰行业,包括民用住宅、商业建筑、公共建筑、工业厂房、轨道交通、地下管廊等,产品通过直销和经销商渠道销售给房地产开发公司、建筑与装修工程公司、其他建设单位等,当前房地产行业的防水规模占总规模应该在80%-90%左右,所以说房地产行业调控对建筑防水的影响还是比较大的。四、监管政策三分材料,七分施工,行业发展需要规范要做好建筑防水,需要做到两点,选材和施工,业内称作“三分材料,七分施工”。从造成建筑渗透的原因来看,设计施工不合格和防水材料不过关是最主要的原因。在欧洲和日本,防水施工是一个专业的工种,培训和考核都非常严格。(4)房地产行业宏观调控、房地产投资增速下滑对发行人生产经营的影响行业全部销售收入中来源于房地产行业的销售收入占比 90%左右,房地产行业是发行人销售收入的主要来源。因此房地产行业的宏观调控、房地产行业投资增速下滑对发行人销售收入的持续增长和盈利能力的影响较大。房地产行业投资增速、商品房施工面积、当年商品房新开工面积等情况如下:从上表可以看出,报告期内房地产行业投资、商品房施工面积增速下降;当年新开工面积在 2014 年、 2015 年出现两位数下降, 2016 年略有回升。同时,经历了 2015 年、 2016 年房价大幅上涨之后, 2017 年初开始国家着手实施新一轮不断收紧的楼市政策以抑制房地产泡沫。有统计显示,自 2017 年3 月以来全国已经有超过 40 个城市出台了包括限购、限贷、限售等各种房地产调控政策 120 多次。国家及部分地方政府对房地产宏观调控政策的持续收紧将进一步抑制房地产投资增速。房地产行业宏观调控、房地产投资增速下滑对生产经营的具体影响表现在如下方面:一是房地产行业客户对防水材料的需求减少,发行人防水材料销售增幅将下降;二是受投资总额下降的影响,房地产行业客户可能采取多种措施加强成本控制,降低材料采购成本,包括压低发行人防水材料的销售价格;三是房地产行业客户资金趋紧,发行人对房地产行业客户的应收账款将增加。七、总结随着下游行业特别是房地产行业逐步进入小幅上下震动的周期性属性,以及上游石油价格的持续上涨,行业的盈利增长空间有限,整个行业的增长已经不能再依赖粗放型发展,更多的还是存量空间,如二次装修、法律法规要求。行业内部来看,“大行业、小企业”属性,意味着行业集中度提升后,各公司会有一次较大的机会。(作者:netfish1208)
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